（图片系AI生成）
1月13日，苏州汇川融合能源系统股份有限公司（以下简称“融合能源”）创业板IPO审核现象更新为“已问询”，宣告1600亿市值工业自动化巨头汇川时间（300124.SZ）A拆A在2024年末陈诉后快速迎来新证实。
钛媒体APP介意到，融合能源主营的新能源汽车电驱系统和电源系统蓝本是汇川时间的四伟业务板块之一，对后者的收入孝敬占比率先1/3，但在2023年才竣事扭亏。不仅如斯，融合能源的事迹增长还仰赖前五大客户，尤其是理念念汽车及公司联营企业。
值得一提的是，汇川时间在2024年半年报中泄漏的融合能源未经审计的财务数据与最新发布的招股书中泄漏的同项利润数据悬殊。于投资者而言，这么迥异的数据难言参考价值。
母公司泄漏的利润数据与招股书悬殊
回溯来看，汇川时间新能源汽车业务最初聘用劳动部制的运营模式，汇川时间十分全资子公司苏州汇川为体系内最早开展新能源汽车业务的主体；2016年，为加速新能源汽车业务的发展，汇川时间出资确立了融合能源有限；2021年，为整合业务，汇川时间通过业务重组的步地将上市公司新能源汽车劳动部合座注入融合能源有限，竣事汇川时间旗下新能源汽车业务的零丁法东谈主运营。
死一火招股书签署日，汇川时间径直持有融合能源94.51%股份，为融合能源控股激动；汇川时间董事长、实控东谈主朱兴明通过汇川时间迤逦适度融合能源94.51%的股份，为融合能源的实控东谈主。
天然是拆分上市，但融合能源的事迹体量并不小。2021年-2023年、2024年1-6月，公司辞别竣事营收29.03亿元、50.27亿元、93.65亿元和60.55亿元，归母净利润-2.50亿元、-1.79亿元、1.86亿元和2.85亿元。
威尔斯还获得了球迷的礼物，他在拿到礼物之后，已经挂在了自己的包上，这也证明了威尔斯目前的热度。你要知道上场比赛辽宁之所以赢球，就是因为威尔斯大爆发，帮助球队拿下了胜利。所以在这种情况下，辽宁球迷对于他已经产生了不错的感情。
需要介意的是，跟着融合能源限制的不停扩大，汇川时间在2024年半年报“主要控股参股公司分析”中曾泄漏融合能源的情况，仅仅，彼时未经审计的利润数据远远高于如今招股书中的利润数据。
凭证汇川时间半年报，2024年1-6月，融合能源竣事营收60.67亿元、交易利润3.94亿元、净利润3.83亿元。
（起首：汇川时间2024半年报）
而招股书中数据仍是审计，2024年1-6月，融合能源竣事营收60.55亿元、交易利润2.71亿元、净利润2.85亿元。
（起首：融合能源招股书）
很昭着，审计前后，公司交易利润、净利润的数据悬殊，汇川时间半年报中泄漏的交易利润数据比招股书中的数据多出45%，净利润则多出34%。
用廉价换市集
抛开数据泄漏悬殊的问题，聚焦招股书，融合能源事迹递加的背后，居品呈量增价减趋势。
连年来，随同新能源汽车茂密发展，所需的电驱和电源系统需求也快速加多。抢持行业机遇，融合能源不停扩产，电驱系统产能从2021的83.94万台现实至2024年1-6月的151.31万台，电源系统产能也从2021年的4.21万台扩至2024年1-6月的50.75万台。
需求重复产能储备，2021-2023年、2024年1-6月，公司电驱系统销量辞别达到55.94万台、89.85万台、168.51万台和133.95万台，但销售单价却从5000元傍边沿途降至3806.52元。
（融合能源电驱系统销售情况，起首：招股书）
忘我有偶，2021-2023年、2024年1-6月，公司电源系统销量辞别为2.50万台、8.29万台、53.25万台和36.89万台，单价则辞别为2995.03元、3149.47元、2636.18元和2298.68元，也呈下跌趋势。
用价钱换市集的计谋颇为有用，跟着销量的快速递加，融合能源的市集占有率也在节节攀升。在乘用车范畴，凭证NE期间统计，2024年上半年中国新能源乘用车市聚集，公司电控居品份额约11%，在第三方供应商中名循序一(总名循序二)；启动总成居品份额约5.9%，名循序四；电机居品份额约4.7%，名循序五；OBC居品份额约 4.6%，名循序八。
事迹仰赖关系方
销量和收入增长，源于下搭客户的订单增长。尤其融合能源客户偏并吞，发展更多仰仗前五大客户。
招股书显现，2021-2023年、2024年1-6月，公司上前五大客户销售收入占营收的比例辞别为 81.74%、71.73%、76.03%和66.28%。公司证实注解，主要系卑劣整车产业竞争步地较为并吞。
且尤其仰赖与理念念汽车的深度绑定。2021年-2023年、2024年1-6月，公司对理念念汽车的销售额辞别达到15.26亿元、14.58亿元、18.66亿元、20.08亿元，占营收的比重辞别高达52.58%、29.01%、19.93%和33.16%，曾孝敬事迹的半壁山河。
需要介意的是，这其中包括了对关系方常州汇念念新能源汽车零部件有限公司（以下简称“常州汇念念”）的销售额。
2021年，融合能源与理念念汽车旗下北京车和家联合建设常州汇念念，两边共同出资研发五合一启动总成，适配理念念汽车的增程式电车居品。2022年11月，常州汇念念完成股权转让及增资事宜，成为融合能源之联营企业，公司与其交游组成关系交游。
2022年、2023年以及2024年1-6月，公司向常州汇念念提供的居品销售以及开辟作事的金额辞别为1635.28万元、16.19亿元和15.20亿元。也即，2023年、2024年1-6月，公司向常州汇念念的销售额占昔日收入的17.29%、25.10%，后者为公司创收的要津。
可是关系交游大增的同期，应收账款水长船高。2022年末、2023年末及2024年6月末，公司应收常州汇念念之款项辞别为2288.24万元、13.62亿元、9.67亿元。
值得介意的是，关于这粗俗性的关系交游，融合能源仅仅在招股书中称“交游价钱在参考市集价钱基础上，由两边协商细目，订价具备公允性”，但并未就关系交游与其他交游的单价、毛利率等作念属目对比。期待后续问询函讨教等公告能泄漏更多细节。
另外，国内新能源汽车狂飙突进的这些年，洗牌日益加重，跟着高合、威马、爱驰、天空、极越等新势力接连暴雷，供应商哀嚎随地，融合能源在威马汽车上的坏账一定程度上呈现客户并吞度高可能带来的风险。
几年前，威马集团是融合能源的主要客户之一，2021年以致排在第三位，昔日销售额21580.88万元，占比7.44%。而2021-2023年，威马集团一直位列公司应收账款与公约财富前五大客户之列，余额辞别为1.45亿元、2.16亿元、2.15亿元，占比9.41%、10.33%、5.16%。
跟着威马汽车暴雷，2022年末、2023年末，公司就威马汽车的应收账款辞别计提了50%、100%的坏账准备。（本文首发于钛媒体APP，作家｜苏启桃）